文 |李浩贤
或许在很多人眼里，吉利就像是一个永远都不缺钱的“财神爷”，回望吉利发展的这20年里，被李书福“吞并”的汽车品牌多不胜数，我在其官网里找到了这张截图，在吉利的版图中，至少有5个品牌被其收入囊中，最近坊间甚至传出吉利欲收购/入股英国著名奢华汽车品牌阿斯顿·马丁。
至于吉利巨资入股的企业就更多不胜数了，比如2019年斥资90亿美元（约600亿人民币）收购戴姆勒9.69%股份，一度成为这位德国汽车巨人，股东名单里最大的单一股东，最近还跨界收购了魅族79%股份.......
“钞能力”在吉利手里可谓发挥得淋漓尽致。中国就没有哪个车企能像吉利一样财大气粗，到处买买买。（恒驰：？？）
所以相信大家都会很好奇，吞并了这么多车企的吉利，钱到底从哪里来？壮大了家族之后，它的盈利能力是变好了，还是变坏了？对自主品牌的发展是否有积极的意义？
今天我们不妨从2022年中期财报中找出答案。
增利不增收，谁的锅？
先从最核心的数据看起。今年上半年，吉利汽车集团营收581亿，同比增长29%，归母净利润为15.52亿元，同比减少35%，为5年来最低水平；毛利率为14.6%，下滑2.6个百分点。
从财务上看，吉利汽车上半年表现并不是特别尽人意，与盈利表现与长城汽车相比有一定差距，更不用说今年实现增利又增收的比亚迪，后者无论营收和净利润都是吉利的两倍有余。
销量上，吉利包括领克、极氪、几何、睿蓝在内累计销售61.4万辆，同比微跌2.6%。距离既定目标165万辆仅实现37%。不过，同期我国乘用车销量下滑了7.2%，吉利算是跑赢了大盘。
对于上半年总体表现，用吉利在财报中的总结来说就是：“销售表现逊于管理层预期；上半年整体表现未如理想，财务状况维持稳健”。说白了就是不太满意。
销量没有大幅下滑，营收与净利润成反比例关系，那只能说明单车净利润下降了不少。
财报数据显示，吉利单车利润只有2500多元，而去年下半年为3500元，上半年单车利润环比下滑了28%。换言之，几何、领克、极氪等新车虽然提升了吉利单车销售收入（单车售价从去年的8.3万元提升至10.2万元），但并没有提升单车净利润，而且整体利润率处于行业较低的水平。
这意味着，吉利虽然实现了品牌向上，但利润却没有同步增长。这其实是国产品牌“高端化”最尴尬的情况：价格是涨上去了，但毛利率没涨，从某种角度来讲依然原地踏步。
当然你也可以理解为吉利良心发现。
之前在分析蔚小理、广汽和比亚迪的财报中也提到，受原材料暴涨的影响，今年各家难免会出现单车毛利下滑的冲击，但像吉利这样暴跌28%的，背后肯定是受到其他因素的影响。
通过对财报的研读，我们发现里其中几个值得关注的地方。
极氪亏损
财报显示，上半年极氪品牌营收虽然高达88亿元，但累计亏损7.59亿元，其中对吉利的影响为4.06亿元。
目前极氪品牌仍算是一个新生儿，在研发和销售上的投入只会增加不会减少。数据显示，投资新增66间品牌门店导致分销及销售费用增加了29%，而研发投入分摊费用上升了44%。短期内，各种费用支出会持续拖累吉利集团的营收表现，但吉利高层似乎并不担心。
“上半年极氪整车的毛利率在5%左右，2021年交付的6000多台实现了毛利为正。相信今年下半年在交付5万台的基础上，毛利水平会进一步提升。年底即将上市的极氪009，毛利也将有更好的表现。”极氪总裁安聪慧关于极氪的毛利水平如是评价。
根据最新数据，8月极氪交付7166辆，再创单月交付新高。据说，极氪每个月订单量都超过销量，预计在今年四季度可实现单月交付过万。“天天向上”的销售数字无疑给了安聪慧信心。
另一方面，随着沃尔沃、集度、SMART等品牌的逐步转移至SEA浩瀚平台，更多成本上的分摊，对亲儿子极氪来讲无疑是最有利的。
研发费用大增
今年上半年，吉利汽车集团研发投入约为32.65亿元，同比增长42%，占营收的5.61%。虽然距离“研发狂人”长城汽车，还有约25亿左右的差距，但相对自身而言，大幅增长的研发成本，确实影响了利润表现。
不过同时我们也发现，投出去的研发费用，不仅砸出了像极氪001、领克03+这样的水花，而且还引来了桃李相报的鱼群。
据透露，2021年，吉利汽车技术授权和研发服务已实现45亿元收入，其中技术授权收入12.75亿元，同比增长125% 。今年上半年，吉利汽车知识产权许可收益高达7.28亿元，同比增长14.28%。这里主要包括SEA平台相关技术共享带来的收入，例如百度旗下的集度汽车便是借助SEA平台。
就如上面所说的，随着越来越多品牌投入到SEA的怀抱，不仅能把成本摊分下去，而且还能为吉利持续带来丰厚的利润，这是我们之前没有考虑到的。
换个角度来讲，这些与吉利合作的洋品牌（如smart、极星），未来不仅用着中国的汽车、新能源技术，而且还要为中国技术而买单。姑勿论是否左手倒右手，这就是历史性的进步。
吉利有待扭转的劣势不少
除了财务报表上显示出来的问题以外，吉利实际面临的问题还不少。
一方面，智能化方面，吉利给外界的口碑、声望一直都不是很好，诸如“半成品”、“卡成狗”之类的评价，在注重智能体验的今天来讲绝对不是一件好事。尽管早前极氪001宣布免费更换8155芯片让口碑有所好转，但根本上吉利的软件还有比较大的改善空间，最近收购魅族显然就是为了打磨“软实力”。
智能驾驶方面，吉利旗下除了路特斯以外，自主品牌还没一款车型亮相搭载激光雷达的车型。作为对手，长安依靠华为推出了阿维塔11，妥妥的第一梯队；长城则依靠自家的毫末智行恨恨地秀了同行一脸。
毋容置疑，在智能驾驶落后程度方面，吉利和比亚迪处于同一梯队，这显然也不是一件光彩的事情。
另一方面，刚才也提到吉利上年年微跌2.6%，看似问题不大，但实则隐含杀机。
这主要是因为领克整体销量下滑拖累导致的，新能源车型反而取得了不错的效果，销量是去年的四倍，远超行业增速。
当前阶段，纯电动车距离盈利还有一段时间需要走（参考蔚小理、极氪），带内燃机的传统车型依然是传统车企的利润来源，如果彼此微妙的平衡被打破，无论是天平的哪一端掉下来，对谁来讲都不好受。
吉利的解决办法是全面推进雷神动力，一边把混合动力车型覆盖到旗下所有产品线，一边继续提升PHEV（新能源）的占有率。策略就是，让带内燃机的产品跟上时代步伐，保持竞争力，继续充当利润奶牛。（这里还包括吉利品牌）
手持大量现金
2022上半年，吉利汽车资产负债率为48.49%，较去年同期增加近10个百分点，但处在正常水平。现金水平也非常充裕，虽然不能与造车新势力的400多亿和500多亿相比，但净现金水平也有220亿元。
值得注意的是，前不久吉利控股发行规模为不超过150亿元的债券，考虑到吉利汽车目前市值约合1130亿元人民币，这次的发债规模不可说是小数目，加上手头上的220亿现金，吉利将拥有近370亿元现金。
没有人知道吉利要拿这笔钱来干什么。是继续买买买，还是潜心修炼内功？
智能化、电动化的趋势下，汽车行业的未来变得更加确定，同时，传统车企的未来，则变得更加不确定。如何在新的变化中，找到行业竞争中的确定性，可能才是关键。
希望吉利能利用好这笔钱，找到制胜的关键所在吧。
