东风汽车集团股份有限公司在香港成功挂牌上市，东风方面表示——东风仍有集团绝对控股权

　　东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)在香港交易所成功挂牌上市，成为香港股市最大汽车股和中国汽车行业最大的上市公司，也成为2005年全球汽车行业最大IPO(国际公开发售)项目。

　　但是，在庆贺杯中的香槟泡沫未散之时，远方的一片云翳却萦绕在业界人士心头。

　　外方股东可能出现的机会

　　根据东风汽车发布的上市材料中称：“本次东风集团股份在香港联交所主板上市的模式，是东风汽车公司在进行资产重组的基础上实施的整体上市。具体说，就是通过剥离辅业、社会职能等非主业、非盈利性资产，回购中国华融资产管理公司、中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国长城资产管理公司、国家开发银行5家金融机构的债转股股权，将几乎全部汽车生产主业资产及相关资产全部注入该公司……

　　在香港联交所主板上市完成后，东风上市集团既包含了东风集团股份直接持股的13家公司和两家分支机构，也包括了东风集团股份间接持股的东风汽车有限公司下属80家各级附属公司。”

　　而东信证券汽车分析师李春波认为，东风此次上市具有吸引力的资产主要是东风日产和东风本田等处在起步阶段、成长前景乐观的整车合资企业。

　　而恰恰由于东风集团打包上市的资产包括东风有限、东风本田、神龙公司等诸多东风旗下合资公司的中方权益—这些平日基于国家汽车产业政策被严防死守的中方股权现在在国际资本市场公开叫卖和流通，由国际机构和散户认购买卖，这样，目前中外方各持股50%，已达到中国汽车产业政策的极限的东风有限、东风本田、神龙公司的天平上，即使一方权重增加1%，也会发生巨大的逆转，导致公司结构、管理和人事的重大变化。

　　东风上市，会不会资金到手，下属合资公司股比失守？这对东风和排在东风后面有计划赴港上市的上汽、北汽和长安等多家汽车企业都生死攸关。

　　东风会高枕无忧吗？

　　在香港挂牌上市前，东风汽车掌门人徐平率管理层在香港路演时，不管再三要求都以“现时是缄默期”为由，拒绝了香港记者的采访。

　　在东风上市的第二天，记者就电话询问东风公司一位高管对新公司股比的担忧。“不会，这个问题我们在发起募集时就进行了缜密考虑。它关系到中国坚持多年的汽车产业政策会不会因此失守，所以国资委和发改委和我们都进行了分析。但现在东风汽车香港上市成功的新闻发布会尚未召开，具体情况目前不便多谈。你可以关注一下公布的相关材料。”这位高管这样答复记者。

　　究竟是怎样的财务安排可以使东风高枕无忧？东风汽车发布的上市材料这样表述：“(上市后)东风汽车公司继续作为东风集团股份的控股股东，持有其70%(超额配售前)的股权，保持对东风集团股份的绝对控制。”

　　在记者采访北京国泰君安证券汽车行业分析师张欣时，他对东风上述构架安排的理解是：“因为无论东风有限、东风本田和神龙公司，中外双方的合资协议是东风汽车公司和外方签定的，此次海外上市的东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)只是东风汽车公司的一个下属子公司，东风汽车公司只将各个合资汽车公司整体权益打包后的30%上市流通融资，0489.HK的70%仍由东风持有并控股，即使他人在市场上全力收集股权，仍然不能动摇东风对0489.HK的控股地位。所以东风有限、东风本田和神龙公司这些合资公司中方权益的控制人还是东风汽车公司。在大股东意见成为主导意见时，东风汽车公司的意见就是0489.HK零散股东的代表意志，这个意志和合资公司外方的权重之比还是50：50。”

　　然而，关注东风汽车海外上市进程的深圳证券分析人士左旭云对此说法持保留看法。他认为：通过海外二级市场的购入，的确蕴含外方在整车合资公司股比累计折算达到50%＋X，成为第一大股东的可能。如果达到这样的股比，虽然海外上市公司的小股东无缘介入东风旗下合资公司的管理，但如果合资公司在遇到大的纠纷，依据50%：50%股比无法摆平需提交商务仲裁的时候，根据正常的商业逻辑，这个第一大股东的累计股权是有说服力的法码。除非上市之前，各合资公司中外方之间订有不增持、不控股的相关协议。