在《成品油价税费改革方案(征求意见稿)》(以下简称《方案》)公示期结束后，收集反馈意见的发改委发现，尽早降低国内成品油价格成为了社会各界的主要呼声。

扣除上调的消费税后，现行成品油价下降的空间还有多大？

12月15日，财政部财政科学研究所一位负责人告诉记者，“在《方案》正式实施后，油价应该还会小幅下降，但应该不会立即与国际成品油价完全接轨。”

下调空间

《方案》规定，从明年1月1日开始，中国汽油消费税单位税额由每升人民币0.2元提高到人民币1元，柴油由每升人民币0.1元提高到人民币0.8元，其它成品油单位税额也会有相应提高。

中信证券分析师殷孝东指出，此次的消费税率大约在14%-18%左右，和市场此前预计的30%税率相比较，是执行了一个较低的税率政策。

事实上，此次《方案》执行后，中国的燃油税率同美国30%、英国73%以及日本120%的税率相比，依然处在一个较低的水平上，更不用说燃油税率高达300%的法国。

针对这一问题，财政部财政科学研究所所长贾康则在电话里对记者表示，“由于燃油消费税采用的是从量征收的方式，因此未来一旦成品油价下降，其税率水平就会随之提高。”

但当下这一较低的燃油税率已为国内成品油价的进一步下调提供了空间。对于明年成品油价在现行价格水平上的下降幅度，业界已经有颇多猜测。

高盛的研究报告指出，即使在此次上调消费税之后，要使国内价格与进口平价接轨，国内柴油和汽油价格仍有下调26%和37%的空间(消费税上调之前的下调空间分别为41%和55%)。

国金证券分析师刘波指出，目前国内外成品油价差进一步扩大，其中汽柴油出厂价分别高于新加坡3500元、1800元/吨，分别高于美国2900元、1900元/吨；就零售价而言，上海汽柴油零售价分别高于美国3650元、1500元/吨。而本次附加的消费税相当于汽油0.8元/升(1100元/吨)，柴油0.7元/升(850元/吨)。

“综合以上因素，国内油价还有下调空间：汽油约1.8元/升(2500元/吨)，柴油0.54元/升(650元/吨)。”刘波指出。

目前，坊间流传明年年初成品油将降价0.5元到0.8元。但贾康明确表示，“目前尚未听到这种说法。”

如若中国从明年1月进一步下调成品油价，将比国际成品油价下跌滞后5个月左右的时间。

中投证券分析师芮定坤在其分析报告中表示，下调滞后的主要原因在于炼油到国际原油的“自然滞后”、油价再次上行的风险和弥补两大集团在上涨时的亏损考虑。

滞后并非没有先例。

以中石化为例，2006年8月国际成品油价和国际原油价格已经下跌，但2007年1月国家才下调成品油出厂价。中石化因此在2006年第四季度实现盈利，部分弥补了全年亏损。

芮定坤表示，今年前三季度，中石化仅上半年的亏损就已超过400亿，全年亏损幅度将超过2006年。随着国际油价大跌，中石化的炼油板块从11月开始盈利。国家也会参考一定的时间滞后，弥补企业巨额亏损。

盈利保证

由于《方案》将于2009年1月起执行，即未来的一个月内成品油零售价仍将维持现状，这意味着中石油、中石化第四季度的炼油盈利不会受到《方案》影响。

根据天相投顾的分析，预计中石化四季度整体盈利可达260亿元，预计公司全年净利润在430亿元，折合每股收益约0.50元。中国石油全年业绩有望达到1290亿元，折合每股收益约0.70元。

《方案》实施后，由于成品油定价机制发生变化，两大集团仍将得到一定的盈利保证。

按照《方案》，国内汽、柴油出厂价格以国际市场原油价格为基础，加国内平均加工成本、税收和合理利润确定，最高零售价格以出厂价格为基础，加流通环节差价确定。

刘波认为，《方案》对炼油企业的重要意义在于可以基本保持盈利。两大集团前三季度炼油亏损严重，直到11月下旬才转而盈利。成品油定价机制改革落实后，炼油企业将获得“稳定”利润。

根据 王伟 纲自己的计算模型，目前93号汽油零售价格约106美元/桶，按45美元/桶原油价格计算，加工费5 美元/桶，生产厂利润5美元/桶，销售环节利润5美元/桶，新增消费税约15 美元/桶，93号汽油的合理价格约75美元/桶。

“如果明年1月1日起，成品油价格不变，则炼油厂和销售单位将保有额外31美元/桶的利润；如果下调至5.50元/升，则仍保有21美元/桶的利润，如果下调到5.00元/升，则还保有13美元/桶的利润。”王指出。

王伟纲因此认为，在当前的原油价格水平下，国内炼油业可以保有十分丰厚的利润，并预计在原油价格60美元/桶以下的水平时，这一状态不会有很大变化。

但对于两大集团而言，燃油消费税的上调以及未来成品油价的下调，仍将使其当下的高额炼油毛利有所下降。

高盛在其研究报告中指出，假设国内零售价没有任何调整，消费税的上调可能导致汽油和柴油出厂价分别有21%和17%的下调。这意味着中石化和中石油的炼油毛利将从当前的40美元/桶的超额水平下降12美元/桶。

此外，由于改革方案没有对政府指导价格的下浮空间作出限制，特别是目前需求正在恶化而且燃料零售商将被允许大幅降价以提升销量。所以虽然成品油流通企业可以在最高零售价下根据市场及成本情况来调整零售价，但高盛指出，两大集团的销售毛利也将面临着严重的下行风险。