长城汽车：8月SUV销量延续高增长

　　8月公司合计销售汽车53298辆，同比增长39.06%，环比增长8.17%。分车型来看，SUV销售25606辆，同比增长127.37%，销量增速贡献主要来自于哈弗H6和M4；皮卡销售10691辆，同比下降1.97%；轿车销售16452辆，同比增长4.16%。

　　哈弗H6销量创新高，M4销量超预期。8月公司SUV销售25606辆，同比增长127.37%。哈弗H6凭借在10万元SUV市场的强劲竞争力，8月份销量再创新高至12518辆。从与全球鹰GX7、比亚迪(16.80,0.13,0.78%)S6和奇瑞瑞虎的销量对比来看，H6在10-15万元价位区间的SUV细分市场上的竞争优势明显。同时根据公司公布的哈弗M系列销量数据，我们预计8月哈弗M4达6000辆，略超我们的预期。

　　受节能补贴影响8月轿车销量环比增长18.89%。7月12日腾翼C30和C50进入工信部第八批节能汽车目录，购买C30和C50可获得3000元的节能补贴，在这一因素的刺激下，8月轿车销售16452辆，同比增长4.16%，环比增长18.89%。

　　盈利预测和投资建议。我们预计2012年、2013年和2014年公司分别实现EPS1.70元、2.05元和2.20元，以9月10日收盘价计算，2012年、2013年和2014年的动态PE分别为9.47倍、7.85倍和7.32倍，维持对其“增持”评级，目标价为16.40元，对应8倍2013年PE。

　　风险提示：国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。